綜  述
        2020年上半年水泥行業(yè)在“新冠疫情”和“超長梅雨”雙重影響下，國內(nèi)水泥市場需求階段性下滑嚴重，企業(yè)庫存持續(xù)高位運行，壓力空前，但大部分地區(qū)水泥價格仍然保持在相對合理水平。
        上半年隨著政府統(tǒng)籌推進疫情防控，采取各項有效政策措施，生產(chǎn)生活逐步恢復，復工復產(chǎn)深入推進，投資降幅明顯收窄，回升態(tài)勢進一步顯現(xiàn)。一季度為水泥市場傳統(tǒng)消費淡季，受疫情影響，需求停滯，價格雖有回落，但跌幅相對可控。進入二季度需求旺季，特別是4、5月下游市場需求集中釋放過程中，月銷量創(chuàng)歷史新高，水泥價格部分地區(qū)實現(xiàn)了溫和上漲。6月中下旬南部區(qū)域多地遭遇強降雨天氣，價格呈下行趨勢。總體而言，上半年全國水泥價格表現(xiàn)出“同比略增，環(huán)比下降”走勢特征。
        根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2020年1-5月份全國水泥行業(yè)利潤實現(xiàn)578.5億元，恢復去年同期利潤的89%，其中5月份單月利潤實現(xiàn)225億元，同產(chǎn)量一致，均創(chuàng)歷史單月新高。結(jié)合6月份實際運行情況分析，預計上半年行業(yè)利潤有望恢復至去年同期水平。

一、水泥需求：由降轉(zhuǎn)升，回升趨勢明顯
        2020年上半年，我國遭遇突發(fā)新冠肺炎疫情，經(jīng)濟運行受到明顯沖擊，隨著政府統(tǒng)籌推進疫情防控，采取各項有效政策措施，生產(chǎn)生活逐步恢復，復工復產(chǎn)深入推進，投資降幅明顯收窄，回升態(tài)勢進一步顯現(xiàn)。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降2.7%，降幅比1—5月份收窄3.6個百分點，其中部分基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資實現(xiàn)正增長。房地產(chǎn)開發(fā)投資由降轉(zhuǎn)升，上半年同比增長1.9%。其中，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金下降1.9%，降幅收窄4.2個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋新開工面積降幅收窄5.2個百分點，房屋施工面積同比增長2.6%。

        基建和房地產(chǎn)投資增速快速回升，帶動全國水泥產(chǎn)銷量逐月復蘇。2020年上半年全國水泥產(chǎn)量9.98億噸，同比下降4.8%，上半年環(huán)比一季度降幅收窄接近20個百分點。從季度走勢看，一季度大幅下降，二季度大幅反彈。疫情導致春節(jié)過后水泥需求啟動緩慢，一季度全國水泥產(chǎn)銷量大幅度下降23.93%，是進入本世紀以來的最大跌幅；二季度隨著疫情得到有效控制，并在政府大力推動下，下游基建工程、房地產(chǎn)等領(lǐng)域得到恢復，前期被積壓的水泥需求又疊加需求旺季，二季度水泥產(chǎn)量同比增長達到6.9%。5月份單月水泥和熟料產(chǎn)量更是雙雙創(chuàng)出歷史新高。

        從區(qū)域來看，漲跌互現(xiàn)，北部區(qū)域增速明顯快于南部地區(qū)，東北和西北水泥產(chǎn)量分別實現(xiàn)4.44%和2.06%的正增長，領(lǐng)先全國平均水平。中南主要受湖北地區(qū)復工復產(chǎn)相對滯后影響，產(chǎn)量同比下降幅度最大，達7.47%，其次是華東和西南，分別下降5.96%和4.09%。但從6月份單月看，各地水泥產(chǎn)量同比均實現(xiàn)正增長，其中，西北、西南、東北和華北均高于10%，需求表現(xiàn)較為強勁。

        分省來看，上半年僅有6個省實現(xiàn)正增長，基建需求表現(xiàn)強勁的西北地區(qū)就占了3個省，為新疆、甘肅、寧夏，分別增長13.09%、8.15%和2.05%。遼寧雖然也實現(xiàn)了10.93%的產(chǎn)量高增長，但主因是南下水泥量同比大幅度增加所致。25個省為負增長，降幅排名前10的省份中，除北京、上海和天津產(chǎn)量較小省市外，湖北、海南、青海、江蘇、西藏跌幅超過2位數(shù)。

        值得注意的是，上半年全國及各區(qū)域水泥熟料產(chǎn)量增長優(yōu)于水泥產(chǎn)量，說明當前水泥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)得到優(yōu)化，高標號水泥需求持續(xù)增長。

二、供給：有序復工復產(chǎn)，保供應、穩(wěn)市場
        在疫情期間的一季度，水泥庫存一度高企，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測，水泥庫容比從年初的51.75%迅速攀升，2~3月高達70%以上，為近5年新高。隨著下游工程項目推進水泥需求快速復蘇的同時，落實行業(yè)自律和延長錯峰時間的措施，有序推進了行業(yè)復工復產(chǎn)，保供應、穩(wěn)市場、強自律，避免了部分區(qū)域復產(chǎn)后，由于初期需求不足造成的對市場的沖擊，穩(wěn)住了基本面，全力維護了市場環(huán)境的基本穩(wěn)定，庫容比快速下降，到5月中下旬，已經(jīng)降到歷史新低的53%。

        根據(jù)中國水泥協(xié)會數(shù)字水泥網(wǎng)初步統(tǒng)計，2020年上半年，新點火生產(chǎn)線9條，熟料設(shè)計產(chǎn)能1417萬噸/年，其中，集中在云南和廣東生產(chǎn)線共有5條，產(chǎn)能占62%。

三、水泥價格：總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢,局部深度下調(diào)
        上半年，全國水泥市場價格總體呈現(xiàn)高位震蕩走勢，局部出現(xiàn)深度下調(diào)。上半年全國水泥市場（PO42.5）均價為445元/噸（P.O42.5散落地價，下同），比去年同期增長2.3%。在經(jīng)歷百年不遇的 “新冠疫情”和“超長梅雨”雙重影響下，國內(nèi)水泥市場需求階段性下滑嚴重，企業(yè)庫存持續(xù)高位運行，壓力空前，而大部分地區(qū)水泥價格仍然保持在相對合理水平。

        分季度來看，上半年水泥價格能夠保持在合理水平，主要得益于年初的高基數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度，全國水泥平均價格堅守在456元/噸，同比高出近20元/噸，為后市奠定了較好的價格基礎(chǔ)；二季度市場成交價格為434元/噸，環(huán)比一季度大幅回落22元/噸，同比基本持平。一季度為水泥市場傳統(tǒng)消費淡季，受疫情影響，需求停滯，價格雖有回落，但跌幅相對可控。進入二季度需求旺季，特別是4、5月下游市場需求集中釋放過程中，水泥價格僅是部分地區(qū)實現(xiàn)了溫和上漲，并未呈現(xiàn)價格大落圍回升。主因是企業(yè)高庫位進入市場，并且受疫情影響，上半年旺季周期時間縮短，6月又提前迎來持續(xù)強降雨天氣，導致水泥價格尚未走完升勢，便掉頭向下，部分區(qū)域累計價格跌幅達到或超過100元/噸。

        上半年，六大區(qū)域市場中，西北地區(qū)表現(xiàn)最為亮眼， 實現(xiàn)“量價齊升”，由于受疫情和雨水影響并非十分顯著，西北地區(qū)水泥產(chǎn)銷量率先追平去年并轉(zhuǎn)正，在強有力的需求拉動下，水泥價格也是一路攀升，平均價格為429元/噸，同比漲幅最大，達到37元/噸。其次是中南地區(qū)，借助于年初的高基數(shù)，以及主導企業(yè)在淡季價格回落幅度控制得當，上半年平均價格維持在494元/噸，同比上漲25元/噸。

        上半年，華東地區(qū)絕對價格仍處于全國最高水平，為499元/噸，但價格在6月份淡季出現(xiàn)持續(xù)大幅回落，截止6月底，時點價格已低于去年同期水平20-30元/噸。梅雨期間，持續(xù)降雨天氣對區(qū)域市場需求干擾嚴重，企業(yè)出貨量一度下滑到6-7成水平，再加上進口和東北外來貨源沖擊，致使區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)采取大幅下調(diào)價格策略應對。

        相較而言，上半年表現(xiàn)最差的區(qū)域是西南和東北地區(qū)，出現(xiàn)深度下調(diào)，同比下跌37元/噸和22元/噸。西南地區(qū)水泥價格大幅回落，主因是貴州價格前期低迷，以及公路運輸高速免費，促使大量貨源進入川渝地區(qū)，造成本地市場供需嚴重失衡，價格被迫出現(xiàn)下調(diào)；5-6月貴州本地市場需求好轉(zhuǎn)，水泥價格恢復上調(diào)，也帶動外圍價格企穩(wěn)。東北吉林、黑龍江地區(qū)，由于企業(yè)間競爭激烈，價格出現(xiàn)暴跌行情，累計跌幅達到100元/噸左右。

        華北地區(qū)價格同比上漲12元/噸，受疫情影響，下游需求恢復慢于其他地區(qū)，但在主導企業(yè)的維護下，供需關(guān)系較脆弱時，價格整體回落幅度不大，累計下滑30-40元/噸。

四、進出口：進口持續(xù)增長
        根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-5月份我國出口繼續(xù)下降，進口保持增長。1-5月份共出口水泥和熟料118.7萬噸，同比下降50%。1-5月份共進口水泥和熟料1,107萬噸，同比增加23.4%。其中，水泥進口101萬噸，增長15.87%，熟料進口1,006萬噸，增長24.23%。

        越南繼續(xù)保持熟料對我國進口量的第一位，共計648萬噸，占總熟料進口量的64%，其次是日本進口熟料108萬噸，占總進口量的11%。

五、行業(yè)效益：利潤繼續(xù)保持增長，增速比去年明顯收窄
        根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2020年1-5月份全國水泥行業(yè)利潤實現(xiàn)578.5億元，恢復去年同期利潤的89%，其中5月份單月利潤實現(xiàn)225億元，同產(chǎn)量一致，均創(chuàng)歷史單月新高。根據(jù)6月份運行情況分析，預計上半年行業(yè)利潤有望恢復至去年同期水平（約800億元左右）。

        截止到7月22日，已有8家水泥行業(yè)上市公司發(fā)布上半年業(yè)績預告，根據(jù)預告顯示，上市公司業(yè)績可謂喜憂參半。盡管上半年全國經(jīng)濟運行受到疫情影響，但水泥行業(yè)平穩(wěn)向好的基本面沒有改變，尤其是西北地區(qū)基建加碼拉動水泥需求增長，西北區(qū)域內(nèi)水泥上市公司業(yè)績普遍出現(xiàn)增長。其中，寧夏建材預計凈利潤同比增長50%以上，上峰水泥預計凈利潤同比增長3.15%~6.31%，天山股份業(yè)績增長略超預期。另外，位于華東地區(qū)的江西萬年青預計上半年凈利潤同比6%~15%；福建水泥預計上半年凈利潤與去年同期相比實現(xiàn)扭虧為盈，主要原因是銷量和售價均出現(xiàn)較大增長。

        受疫情影響嚴重的公司效益出現(xiàn)大幅下降，包括：華新水泥、冀東水泥和亞洲水泥，預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降25%~45%，主要原因是產(chǎn)品銷量和售價下降所致。

六、下半年市場預測與行業(yè)形勢走向分析
        1、從需求層面看。一方面，中央政府和地方政府在上半年密集推出的一大批基建項目有望繼續(xù)取得較大進展，下半年基建對水泥需求的拉動將進一步釋放。另一方面，房地產(chǎn)市場仍具韌性，從房地產(chǎn)新開工、施工角度看，新開工逐步恢復，施工增速整體延續(xù)正增長，對水泥需求也具備一定支撐。因此，下半年，水泥銷量將持續(xù)回升，全年有望持平甚至略超去年。

        2、從價格變化看。進入7月份，受持續(xù)強降雨天氣、中高考等淡季因素影響，國內(nèi)水泥價格呈現(xiàn)下行趨勢，尤其是華東地區(qū)水泥價格下調(diào)幅度較大，低于去年同期水平。進入8月中下旬，隨著不利因素消退，市場需求將會不斷恢復，再加上前期被積壓的需求集中釋放，預計水泥價格也將迎來持續(xù)反彈，因此，全年行業(yè)盈利水平預計達到去年同期水平。

        3、從政策走勢看。①目前水泥行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩問題沒有得到根本解決，結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，凡未達到熟料產(chǎn)能利用率合理區(qū)的地區(qū)將制定水泥錯峰生產(chǎn)方案，加強監(jiān)督力度，形成跨行業(yè)協(xié)調(diào)電石渣、磷石膏等水泥錯峰生產(chǎn)機制，細化依托水泥窯協(xié)同處置和民生供暖項目的錯峰生產(chǎn)方案，對錯峰生產(chǎn)政策執(zhí)行不力的企業(yè)加大懲戒力度，有效化解嚴重過剩產(chǎn)能。②進一步從嚴產(chǎn)能置換政策，加快淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化市場布局建議逐步從嚴產(chǎn)能置換政策，進一步嚴格提升產(chǎn)能指標置換范圍和水泥熟料產(chǎn)能換算標準，加大減量置換比例，加快淘汰落后產(chǎn)能。鼓勵并支持企業(yè)之間積極探索多種兼并重組模式，整合資源，充分發(fā)揮大企業(yè)集團在環(huán)境保護、智能制造、智慧物流等方面的領(lǐng)軍作用，加快行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化市場布局，提高產(chǎn)業(yè)集中度，充分利用產(chǎn)業(yè)政策推動行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。③中國水泥協(xié)會正積極配合政府主管部門，對“十四五”期間繼續(xù)推行錯峰生產(chǎn)和從嚴產(chǎn)能置換兩項產(chǎn)業(yè)政策進行修訂，開始啟動研究市場化去產(chǎn)能專項基金試點工作，這對政策的延續(xù)性，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整都是市場的利好因素。

        4、從風險控制看。①國家相關(guān)部委和市場監(jiān)管部門對水泥等民生材料包括經(jīng)營者集中申報、協(xié)議價格壟斷、市場排他性方面保持高度關(guān)注，面臨反壟斷處罰的風險依舊存在。②地方政府加大了對水泥企業(yè)包括實現(xiàn)超低排放的嚴格環(huán)保要求，將通過提高電價等方式倒逼企業(yè)實現(xiàn)更嚴環(huán)保措施。③政府持續(xù)加大礦產(chǎn)資源管控，受區(qū)域規(guī)劃調(diào)整和礦山保護等政策因素影響，面臨在礦山服務年限到期前被迫自行關(guān)停的風險。

        5、從未來需求預期看。從“六穩(wěn)”“六保”和擴大內(nèi)需政策面上，基建投資持續(xù)走強，投資審批速度加快，專項債的發(fā)行，包括近期推出的《全面推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造》、《支持民企參與交通基建發(fā)展》等政策措施，將拉長我國水泥需求平臺期，甚至可能出現(xiàn)階段性增長。